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“恐怖马里奥”来袭!金融市场是否会因他再度“疯狂”?

 

 

? ? ? ? 让金融市场“闻风丧胆”的“超级马里奥”又将登场了!欧洲央行周四将召开货币政策决议,尽管外界普遍预期央行将维持利率不变,但这并不意味着此次会议会成为一次“无关紧要”的会议。在外界普遍预计欧银势必将进一步放宽货币政策的背景之下,投资者将寻找欧银宽松的线索。事实上,在今年以来的多次欧洲央行会议上,金融市场已经领教了超级马里奥的巨大威力。他至少在今年的三次会议上制造了“超级大反转剧情”, 可谓名副其实的“反转之王”。

 

? ? ? ? 欧洲央行(ECB)周四(7月21日)将召开政策例会,为暑期休会八周前最后一次开会。市场揣测决策者将暗示进一步刺激来抵御英国公投脱欧的影响。周三欧元/美元一度触及三周低点,接近6月23日公投以来的最低点。

 

? ? ? ? 周三纽约尾盘,欧元/美元跌0.1%,报1.1015;盘中一度触及1.0982,为6月27日来最低点。自英国脱欧公投以来,该汇价已经下跌约3%。

 

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(图片来源:彭博)

 

? ? ? ? 北京时间7月21日19:45,欧洲央行将宣布利率决议,随后20:30有“超级马里奥”之称的欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。

 

? ? ? ? 外界预期欧洲央行会议不会采取额外的宽松措施,但分析师称,预计决策者将宣布保持政策不变,但可能暗示,倾向于在未来祭出进一步货币刺激政策。

 

? ? ? ? 彭博调查的经济学家预测,欧洲央行将于周四保持政策不变,但会在年底前宣布新的刺激措施。一周前,走出脱欧公投不久的英国央行刚刚选择了按兵不动,并暗示或于8月放松政策。

 

? ? ? ? 英国公投结束以来的三个星期里,欧洲各央行以流动性承诺安抚了动荡的市场,为评估企业和家庭面临的威胁赢得了时间。

 

? ? ? ? 衍生品价格显示,欧洲央行10月底前采取行动的概率为52%;当月意大利和匈牙利将就欧洲议题各自举行公投。

 

? ? ? ? 周四的欧洲央行会议可能把一堆棘手问题摆在德拉基的面前:欧洲央行货币政策的有效性和持久性,以及在不良贷款负担下苦苦挣扎的意大利银行业问题。自6月23日英国公投以来,通胀预期和德债收益率已有下滑,市场进一步猜测,欧洲央行可能不得不扩大印钞计划,最终导致无债可买。

 

? ? ? ? 安联投资(Allianz)全球固定收入主管Franck Dixmier称,欧洲央行的弹药越来越少。欧洲央行将不得不仅在非常情况下使用这些弹药。欧洲央行非常有必要让投资者相信央行能够再次出手。

 

? ? ? ? EverBank World Markets总裁Chris Gaffney在纽约接受采访时表示,欧洲央行将必须实施更多刺激,更多量化宽松,并将利率保持在更低水平。他指出,即便出台更多宽松政策,欧元/美元可能已经在1.1左右找到短期底部。

 

? ? ? ? 美国商品期货交易所(CFTC)最新公布的数据显示,7月12日当周欧元净空头为87,660份合约,此前一周为75,327,创下1月来最大净空头规模。

 

? ? ? ? 尽管欧元区依然处于经常账顺差状态,周三公布的数据显示其5月份顺差收窄。数据显示,欧元区5月经常帐盈余收窄至308亿欧元,此前4月修正后为364亿欧元。

 

? ? ? ? 德拉基是否会释放宽松信号?

 

? ? ? ? 尽管欧洲央行按兵不动并没有多大悬念,但是问题的关键在于欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上向市场传达出什么样的信号,若暗示9月将降息并扩大宽松的话,欧元在9月决议前的日子并不会好过。

 

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(图片来源:路透)

 

? ? ? ? 欧洲央行已经实施了负利率和1.7万亿欧元资产购买计划,而德拉基预测欧元区的经济增速将会放缓,加剧了人们对他会在这条路上继续前进多远的猜测。

 

? ? ? ? 欧洲央行在采取进一步行动之前,可能先要在9月8日会议上看到最新通胀预估,并确信英国退欧的最初冲击过后金融市场已经稳定下来。

 

? ? ? ? 美银美林(BofA Merrill)周三发布报告称:“市场在英国退欧后回暖,这令欧洲央行没必要简单地在本周推出刺激措施,其只要为9月会议铺路即可。欧银还得给出新的通胀预估,我们预计通胀预估仍无法和宽松政策效果相匹配。我们认为在2017年3月之后继续QE仍是有必要的。在平坦的通胀预期之外,金融和政治稳定所面临的风险也将令欧洲央行持续QE。与此同时,我们认为负利率从长期来看或许无法达到效果。”

 

? ? ? ? 报告称,这就需要QE构成进行一些技术性调整。措辞方面,如果从“密切关注”变成了“警惕”这个特里谢以前用的词的话,则将是为9月宽松铺路的信号。但如果德拉基措辞更为直接,说“政策调整即将到来”的话,我们也不会感到意外。

 

? ? ? ? 美银美林认为,虽然不一定有什么重磅声明,但如果其他因素不变的话,德拉基为QE在2017年3月后延长铺路,也会对欧元构成利空。虽然市场对QE延长已经有所预期,但一些政策调整的关键点仍未被定价。因此,我们认为欧元本周的表现将取决于德拉基的决绝程度,以及延长QE的细节。

 

? ? ? ? 瑞典北欧斯安银行(SEB)高级利率策略师Marius Daheim表示,欧洲央行不太可能在本月对方案做出重大调整,很可能会等到9月,届时其还将公布经济增长和通胀预测。

 

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(图片来源:彭博)

 

? ? ? ? Merrion Capital首席经济学家Alan McQuaid说道:“欧洲央行还是有很强的宽松倾向,并且承认英国脱欧的冲击将使未来三年欧元区增长率累计损失0.5个百分点。欧洲央行将竭尽所能刺激经济并推升通胀,但与大多数国家的情况一样,经济的持续复苏最终要依靠财政政策来实现。”

 

? ? ? ? 彭博经济学家撰文称,英国脱欧给欧洲央行带来了两大难题,也将是周四讨论的重点内容。首先欧元区复苏将放缓,这将需要其进一步增加刺激。欧洲央行料对该影响进行一定的评估,但到9月份的时候,央行将一并发布经济预期,也是宣布政策行动的一个更好的时机。最可能的一个选项是,央行宣布将资产购置计划延长,目前的截止日期为明年3月。

 

? ? ? ? 欧洲央行第二个头疼的问题是,英国脱欧令债券收益率下跌,导致其无债可买欧洲央行可能不得不放松购买条件,提高每只债券的购买比例上限,以获得资产购置计划的操作空间。同时,等到9月份是合理的,但是如果央行认为,在那之前就面临合格德债不足的情况,那么可能会提早行动。

 

? ? ? ? 德拉基如何应对无债可买的情况?

 

? ? ? ? 外界预计欧洲央行将在周四的政策会议上讨论债券稀缺问题。欧洲央行自2015年3月起购买欧元区国债,以拉低借款成本,促进经济增长和通胀。但其自身的规定意味着,在一些国家难以找到合格债券,尤其是德国。

 

? ? ? ? 自从英国公投决定退欧以来,对避险国债的需求大增,推动超过半数符合购买条件的德国公债收益率降至存款利率以下,该利率是欧洲央行购债要求的下限。这导致一些人预测欧洲央行最快到10月份就可能无债可买。

 

? ? ? ? 根据两家欧洲银行的估算,欧洲央行的债券购买计划几个月内就必须四处搜寻可供购买的德债了。

 

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(图片来源:彭博)

 

? ? ? ? 根据涵盖1.13万亿美元债券的彭博德国债券指数,收益率低于欧洲央行负0.4%存款利率的债券占比已经超过60%。这意味着他们失去被欧洲央行购买的资格。

 

? ? ? ? 经济分析师预期,央行可能会早在秋季就宣布,800亿欧元资产购买计划在原定2017年3月到期后还将继续进行。预计央行还将对购债的技术条件做一点改动,以减轻关于德国等国可买债券不足的担心。

 

? ? ? ? 瑞银集团(UBS)和瑞典北欧斯安银行的分析师估计,除非购买范围扩大,否则央行可能会在六个月内无德债可买,最早在8月份就可能出现这种情况。

 

? ? ? ? 到达这个临界点会影响广泛的投资者,因为欧洲央行为其量化宽松计划开辟新债券种类可能进一步支持它们的价格,从而延长今年来的涨势。此举影响重大还因为德债是欧洲的基准,根据现行规则,在量化宽松计划中购买德债比例必须高于其他欧元区国家的债券。

 

? ? ? ? 欧元区债券今年回报率已经超过5%,在英国6月23日公投决定退欧之后,投资者纷纷追捧最安全的资产,欧元区债券收益率近几周也创下纪录新低。

 

? ? ? ? 当上个月被问及购债计划是否正面临拦路虎时,德拉基表示,政策制定者看到了“充足的流动性。”他表示,该计划“将继续顺利进行”,并有足够的“灵活性”,以应对任何可能遭遇的限制。

 

? ? ? ? 银行估计显示,转为按照一国债务规模决定购买国债,而不是按照经济规模决定,可能只会让购债计划延长五到八周。之前有些报导称,欧洲央行正在考虑该方案。一些人预计购债计划数月内就会停止。

 

? ? ? ? 欧洲央行考虑采取这种举措的报导本月稍早推动意大利等债务沉重的国家国债收益率跌至一年低位。尽管欧洲央行消息人士后来予以否认,但收益率保持低位,说明一些投资者仍然认为有实施的可能性。

 

? ? ? ? 北欧联合银行(Nordea)策略师Piet Philip Christiansen称:“这解决不了问题,而且在政治上极为敏感,我认为他们不会采取这种举措”。

 

? ? ? ? 摩根富林明资产管理(JF Asset Management Limited)驻伦敦全球市场策略师Thushka Maharaj称,周四市场的主要焦点是德拉基是否会先行就债券短缺问题发表言论。

 

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